钱_可能太多了_倒入垃圾债券

2019-05-24 06:19:02 狐邙 26

N EW YORK(美联社) - 资金经理的工作应该是直截了当的:拿人的现金并把它投入工作。 进来的钱越多,经理的薪水就越大。

那么为什么这个国家最大的两位基金经理会告诉那些垃圾债券的潜在投资者,即信用评级最低的公司发行债券的通用名称呢?

简短的回答是,这是为了他们自己的利益。 专业人士说,垃圾债券市场已经变得如此受欢迎,以至于它很危险。

由于经济不稳定,美国政府债券的利率已跌至历史低点。 个人投资者对股市保持谨慎态度。

迫切希望获得更好的回报,他们将数十亿美元投入到信用评分不佳的企业支持的高薪债券中。 那些负债累累的公司从投资者那里借了一笔创纪录的金额,并且越来越多地使用这些资金,这会使他们的还款能力受到影响。

今年早些时候,两个共同基金巨头T. Rowe Price和Vanguard开始拒绝那些希望投资购买垃圾债券的基金。 两人都表示,他们用尽了有价值的地方来赚钱。

“越来越难找到投资的地方,”T. Rowe Price的固定收益主管Michael Gitlin说。 他表示,投资者正在获得创纪录的低利率以承担更多风险。

考虑数字:

- 美国垃圾债券销售在10月份创下单年纪录,并持续攀升。 根据数据提供商Dealogic的数据,截至11月28日,全年销售总额为3240亿美元。 在2008年金融危机爆发前的三年中,轻松放贷的时期,垃圾信用评级公司每年平均售出1440亿美元。

- 公司正在排队出售债券,因为借贷利率从未降低。 典型的公司被评为“投机级”,这是垃圾的礼貌名称之一,在债券市场上的借款支付6.6%。 根据T. Rowe Price的研究,过去十年的平均值为9.2%。

- 对垃圾的需求依然强劲。 晨星公司(Morningstar)的数据显示,个人投资者,为退休储蓄或建立窝蛋的人士,今年已向美国垃圾债券基金投入280亿美元,同时从美国股票基金中获取850亿美元资金。

- 根据Vanguard的一份研究报告,在过去10年中,个人投资者已经向垃圾债券市场投入了960亿美元。 其中大部分(77%)是在过去三年中存放的。

所有的钱都开始改变了。 一段时间以来,借贷成本下降和自愿贷款人阻止了许多陷入困境的公司陷入破产。 知名公司如Caesars Entertainment和Century 21的母公司Realogy以低利率出售债券,用现金偿还其他昂贵的贷款并避免拖欠债务。

但对借款人有利的事情最终会给投资者带来危险。 基金经理和分析师现在警告说,看似无限的债券欲望已经侵蚀了贷款标准。 信用评分不稳定的公司可以通过更容易的条款借用可疑目的。

到目前为止,很少有人遇到麻烦。 根据标准普尔的数据,在过去一年中,只有2.8%的低评级公司错过了利息支付和违约。 这大约是长期平均水平的一半。

深入挖掘,数字看起来并不那么令人鼓舞。 对于评级最差的企业借款人,同样占据更大市场份额的企业借款人,这一数字为27%。

Gitlin和其他人说最近的趋势让他们想起金融危机前的轻松贷款时代,当时华尔街和债券交易商将谨慎视为疲软的迹象。

“当你开始看到你在06年和07年看到的事情时,你应该担心,”吉特林说。

标准普尔指出,近​​几个月来,市场筹集的资金中有超过三分之一用于信用评级机构认为可能成为破产候选人的企业借款人,而信用评级最低的企业借款人。

金钱结束的地方也发生了变化。 其中一些只是促进私募股权公司,贝恩资本和凯雷集团等投资集团的交易,这些投资集团买卖商业。 在这些杠杆收购案中,一家私募股权公司借钱购买一家公司,然后将其与债务挂钩。

更多这些私募股权公司发现他们可以进入债券市场来奖励自己。 在这些“股息交易”中,公司出售债券并将收益交给所有者,即使该公司必须偿还债务。

在评级机构穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)最近公布的一项交易中,管理咨询公司博思艾伦汉密尔顿(Booz Allen Hamilton)筹集了10亿美元,用于向凯雷集团(Carlyle Group)和其他公司支付股息。

“私募股权公司基本上都在说,'嘿,如果你想以创纪录的低利率向我们提供资金,我们会接受它,”KDP Investment Advisors的创始人金曼彭尼曼说。

另一个令人担忧的趋势是债券重新出现,允许公司借款人关闭他们的利息支付。 他们被称为“PIK切换”,因为发行人可以通过欠条来切断他们的定期付款和“实物支付”。 在2000年代中期信贷泡沫期间购买它们的投资者被烧毁了。

“你会想,'我们永远不会让发行人再次逃脱.PIK切换已经死了,'”Gitlin说。 但基金经理不得不把投资者的钱投入到某个地方,Gitlin说,所以他们最终会抱着自己的鼻子,反对他们更好的判断。

令Vanguard投资策略集团的高级分析师克里斯·菲利普感到困扰的是,很多人都信任他们的储蓄债券基金,因为他们不像股票那样危险:购买债券,只要国家,州或者公司背后的业务,你可以期待收回你的钱。

对于投资债券共同基金的人来说,这是一个不同的故事。 基金的价格上涨和下跌以反映其内部债券分数的总市值。

飞利浦称,信用最差的公司支持的垃圾债券与股票一样具有风险。 与其他类型的固定收益投资不同,当交易者感到紧张时,垃圾市场容易出现大幅波动。 在2008年金融危机的深处,整体市场指数从美元的约90美分下跌至55美分。

“这是一个很大的打击,”飞利浦说。 “我认为普通人与债券的关联是他们应该比股票更安全。”

菲利普斯和其他人说,所有这一切都是华盛顿在避免加税和政府削减开支方面的尘埃落定,这种削减被称为导致股市大幅下跌的“财政悬崖”。 如果发生这种情况,垃圾债券市场可能会下跌。

然后,Gitlin说,很多新的债券投资者会打电话给他们的基金经理问:“你如何在债券基金中赔钱?”